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By Norbert Klink

Dr. Norbert Klink promovierte am Lehrstuhl von Professor Dr. Heinz-Günter Geis der Freien Universität Berlin.

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Xnf. Xi > 0 steht fiir einen Kauf von Anleihe i, entsprechend ist Xi < 0 ein Verkauf In spateren Abschnitten wird es erforderlich sein, jeweils eine besondere Form eines Kaufs bzw. Verkaufs zu unterscheiden: 1st Yi negativ, so spricht man bei einem Kauf Xi bis zur Hohe von -Yi von einem Deckungskauf Bei nicht positivem y, handelt es sich bei einem Verkauf urn einen Leerverkauf Jeder Kauf, der kein Deckungskauf ist, wird dann zur Abgrenzung als echter Kauf und jeder Verkauf, der kein Leerverkauf ist, als echter Verkauf bezeichnet.

Der nutzentheoretische Ansatz Jeder Investor, der eine Anlageentscheidung treffen soli, sieht sich einer Reihe von Parametern gegeniiber. Da ist zunachst die Zusammenstellung des zum Entscheidungszeitpunkt to bereits gehaltenen Portefeuilles. Dieses A usgangsp0'T"tefeuille fiihren wir notationell mit Y = (Yl, ... ,Yn)T ein. 1st Y, > 0, dann halt der Investor bereits einen positiven Bestand an Anleihe i, eine Kaufposition. 1st dagegen y, < 0, so ist der resultierende Zahlungsstrom spiegelbildlich zu y" also -y,.

2: 0 2: O. 26 2. 3. 4. Die arbitragefreien Preise fUr die Portefeuilles AX Die Menge der arbitmgefreien Preise P ist folglich, da Arbitmgefreiheit fUr aile zuliissigen Losungen bestehen muft, die Schnittmenge der orthogonalen Komplemente aller Strahlen, die Teilmenge von C sind. P ist wiederum ein konvexer Kegel, da die Halbriiume der arbitmgefreien Preise C den Ursprung stiitzen. , daft auf vollkommenem Kapitalmarkt oder allgemeiner gesagt auf einem Kapitalmarkt, auf dem aile Investoren die Anleihen auf der Grundlage derselben Auszahlungsmatrix bestimmen, immer arbitmgefreie Preise existieren mussen.

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