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By Joachim Krebs

Ausgangspunkt der Untersuchung ist die Beobachtung, dass in Deutschland ansässige Venture-Capital-Gesellschaften einen signifikanten Anteil ihrer Investitionen in junge Wachstumsunternehmen zusammen mit anderen Wagniskapitalgebern vornehmen. Dabei setzen VC-Financiers in unterschiedlichem Maße auf gemeinsame Investments. Der Autor endet mit Schlussfolgerungen für die Venture-Capital-Forschung und –Praxis. Zum einen werden der wissenschaftliche Beitrag der vorliegenden Untersuchung herausgearbeitet, inhaltliche und methodische Grenzen aufgezeigt sowie weiterer Forschungsbedarf im VC-Kontext identifiziert. Zum anderen werden Unternehmensgründern und Venture-Capital-Gesellschaften Entscheidungs- und Handlungsempfehlungen für die Ausgestaltung von VC-Syndikaten an die Hand gegeben.

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Ausgangspunkt der Untersuchung ist die Beobachtung, dass in Deutschland ansässige Venture-Capital-Gesellschaften einen signifikanten Anteil ihrer Investitionen in junge Wachstumsunternehmen zusammen mit anderen Wagniskapitalgebern vornehmen. Dabei setzen VC-Financiers in unterschiedlichem Maße auf gemeinsame Investments. Der Autor endet mit Schlussfolgerungen für die Venture-Capital-Forschung und –Praxis. Zum einen werden der wissenschaftliche Beitrag der vorliegenden Untersuchung herausgearbeitet, inhaltliche und methodische Grenzen aufgezeigt sowie weiterer Forschungsbedarf im VC-Kontext identifiziert. Zum anderen werden Unternehmensgründern und Venture-Capital-Gesellschaften Entscheidungs- und Handlungsempfehlungen für die Ausgestaltung von VC-Syndikaten an die Hand gegeben.

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87 Vgl. GOMPERS, P. /LERNER, J. (2000), S. 29ff. zum Thema Verhandlung der Beteiligungskonditionen. 88 Bei einer Liquidation Preference handelt es sich um ein Agreement, nach dem die Begünstigten, i. d. R. die Eigenkapitalinvestoren, im Falle einer Liquidation oder eines Verkaufs der Beteiligung eine bevorrechtigte Zuteilung der Erlöse erfahren. Vgl. /HÖLZLE, A. W. (2003). 89 Vgl. MACMILLAN, I. C. ET AL. (1989), S. 28ff. 90 Vgl. , S. 27ff. 86 Grundlagen der Untersuchung 31 Um aus der erzielten Unternehmenswertsteigerung sprichwörtlich Kapital zu schlagen und den Finanzinvestoren spätestens zum Ende der Fondslaufzeit ihren Anteil am Capital Gain zukommen zu lassen, müssen die Beteiligungen verkauft werden.

42. 72 73 Grundlagen der Untersuchung 27 (2) In Bezug auf die Sektorzugehörigkeit lassen sich VC-Gesellschaften entweder dem öffentlichen oder dem privaten Sektor zuordnen. Öffentlich geförderte VC-Geber werden dabei vorrangig von staatlichen Körperschaften finanziert. Da sie als Instrument staatlicher Wirtschaftspolitik fungieren, sind ihnen für den Einsatz der öffentlichen Fördermittel enge Grenzen gesetzt. Die zu dieser Gruppe gehörenden Mittelständischen Beteiligungsgesellschaften (MBG) der Bundesländer gehen daher auch gemeinnützigen Zielen wie der regionalen Wirtschaftsförderung nach.

CHIPLIN, B. ET AL. (1997), letzte Seite. /WRIGHT, M. (2001), S. 388. 33 MANIGART, S. ET AL. (2006), S. 150. 34 LEHMANN, E. /BOSCHKER, K. (2002), S. 2. 31 32 10 Kapitel 1 Dabei ist es erklärtes Ziel des eigenen Forschungsvorhabens, auf Basis einer breit angelegten empirischen Untersuchung mit adäquaten Analysemethoden jene Einflussgrößen zu identifizieren und zu quantifizieren, die maßgeblich zur Erklärung der Erfolgsunterschiede zwischen syndizierten Beteiligungen beitragen. Die Frage nach positiven wie negativen Effekten gemeinschaftlicher VC-Investitionen kann prinzipiell aus zwei Blickwinkeln betrachtet werden: aus dem eines Portfoliounternehmens und aus dem eines VC-Investors.

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